Дата публикации: 23 декабря 2025 г.
Источник: Газпромбанк (Акционерное общество), Департамент анализа финансовых рынков
Категории: Черная металлургия, Рынок акций, Строительство, Нефтегазовый сектор, Угольный рынок
Сигналы: Trend, Watch
Описание-резюме отчета
Отчет опубликован 23 декабря 2025 года Департаментом анализа финансовых рынков «Газпромбанка». Он посвящен анализу текущего состояния и прогнозам развития российской черной металлургии на фоне неблагоприятных внутренних и внешних факторов, а также выделяет наиболее перспективных производителей стали. Основная идея — временный характер «идеального шторма» и ожидаемое восстановление рынка. Отчет релевантен для инвесторов, аналитиков и руководителей компаний в сфере черной металлургии и смежных отраслей.
Сама суть
С 2П24 российские производители стали столкнулись с сокращением внутреннего спроса (в основном в строительстве из-за высоких ставок и прекращения льготной ипотеки) и снижением внешних цен на фоне ослабления конкурентоспособности рубля и китайской экспансии. Однако прогнозируется постепенное восстановление внутреннего спроса на сталь благодаря снижению ключевой ставки Банка России и улучшение экспортных позиций за счет ожидаемого ослабления рубля. В среднесрочной перспективе также ожидается восстановление рынков стальных труб (с оживлением инвестиций в ТЭК) и коксующегося угля (по мере роста спроса в Китае), что приведет к росту выручки и EBITDA компаний, но дивиденды, вероятно, возобновятся не ранее 2П26.
Ключевые инсайты для СЕО
Что работает
- Снижение процентных ставок: Ожидаемое снижение ключевой ставки Банка России до ~12–14% к концу 2026 г. и до ~8–10% к концу 2027 г. станет катализатором восстановления внутреннего спроса на сталь, особенно в строительном секторе.
- Ослабление рубля: Прогнозируемое ослабление курса рубля до >90 руб./долл. в 2026 г. и >95 руб./долл. в 2027 г. улучшит ценовую конкурентоспособность российской стали на международных рынках и поддержит чистый экспорт.
- Восстановление строительного сектора: Рост рыночной ипотеки и объема запуска новых проектов (ЗНП) в строительстве, стимулируемый снижением процентных ставок, приведет к увеличению потребления стали, на которое приходится более 70% всего спроса.
- Устойчивость отдельных компаний: «Северсталь» демонстрирует наибольшую устойчивость объемов производства к колебаниям спроса, а «ММК» обладает существенной чистой денежной позицией и потенциалом ускоренного восстановления.
Что НЕ работает
- Высокие процентные ставки и льготная ипотека: Повышенный уровень процентных ставок и завершение "массовой" льготной ипотеки привели к существенному сокращению потребления стали в РФ в 2П24 и 1П25 (-11% и -15% г/г соответственно), особенно в строительном секторе.
- Международное давление на цены: Снижение цен на внешнем рынке (из-за замедления в Китае, увеличения экспорта и роста конкуренции с китайскими производителями) негативно сказалось на рентабельности и экспортных позициях российской стали.
- Сокращение инвестиций в ТЭК: Снижение инвестиционной активности в нефтегазовом секторе в 2024-2025 гг. из-за высоких ставок и ограничений ОПЕК+ привело к сокращению потребления и производства стальных труб.
- Неравномерная долговая нагрузка и дивиденды: Компании с повышенной долговой нагрузкой (например, «Мечел», «ТМК») столкнутся с задержкой в возобновлении дивидендных выплат, даже при улучшении рыночной конъюнктуры.
Радар возможностей и ловушек
| Возможности | Ловушки |
|---|---|
| Рост внутреннего спроса на сталь благодаря снижению ключевой ставки | Долгосрочные риски изменения структуры международной энергетической отрасли, снижающие долю угля |
| Улучшение конкурентных позиций российской стали на мировом рынке за счет ослабления рубля | Высокая волатильность цен на внешних рынках (уголь, сталь) |
| Возобновление инвестиционной активности в нефтегазовом секторе | Сохранение санкционных рисков и торговых ограничений |
| Восстановление цен на коксующийся уголь при росте спроса в Китае | Неопределенность в сроках реализации крупных инфраструктурных проектов в ТЭК |
| Постепенный рост объемов производства стали и труб на фоне восстановления рынков | Задержки с возобновлением дивидендных выплат у компаний с высокой долговой нагрузкой |
Что это значит для бизнеса
- Для производителей стали: Стоит готовиться к постепенному восстановлению спроса с 2026 года, фокусируясь на оптимизации производства и подготовке к росту. Особое внимание уделить компаниям с сильными позициями («Северсталь», «ММК»).
- Для строительных компаний: Ожидается оживление рынка жилищного строительства (особенно рыночной ипотеки), что повлечет за собой увеличение потребности в стали. Необходимо пересмотреть долгосрочные планы закупок и снабжения.
- Для компаний ТЭК: Прогноз восстановления инвестиционной активности и спроса на стальные трубы с 2027-2028 гг. открывает новые возможности. Стоит проанализировать влияние этого тренда на свои капитальные программы и планы развития.
- Для инвесторов: Рекомендуется сдержанно-позитивный подход к сектору, с фокусом на компании с устойчивыми финансовыми показателями и перспективами дивидендных выплат в среднесрочной перспективе.
Вопросы для управленческой команды
- Какие конкретные шаги необходимо предпринять для адаптации к восстановлению внутреннего спроса на сталь и улучшения экспортных позиций?
- Как мы можем оптимизировать затраты и повысить эффективность производства в условиях текущей и прогнозируемой динамики цен?
- Какие возможности открывает для нас ожидаемое оживление рынка стальных труб и коксующегося угля?
- Как наша долговая нагрузка и дивидендная политика соотносятся с общими тенденциями в отрасли, и какие корректировки могут потребоваться для повышения привлекательности для инвесторов?
Stratsessions Signals
- Trend: Постепенное восстановление внутреннего спроса на сталь в РФ (с 2026 г.) и улучшение экспортных позиций.
- Watch: Динамика курсов валют, ключевой ставки Банка России, а также скорость восстановления спроса на сталь в Китае и инвестиционной активности в российском ТЭК.
- Cut: Излишняя зависимость от льготных ипотечных программ в строительстве, неэффективные экспортные стратегии в условиях демпинга конкурентов.
Для кого полезно
- СЕО и топ-менеджеры в черной металлургии, строительстве, нефтегазовом секторе.
- Директора по стратегии и маркетингу в металлургической промышленности.
- Инвесторы, ориентирующиеся на российский рынок акций и сектор черной металлургии.
Call to Action
- Заказать разбор для своей отрасли
- Подпишитесь на Stratsessions Digest: 5 отчетов → 5 идей → 5 минут